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第703章 三十年太长,只争朝夕!


  李卫东这边说着自己的观点,魏总监则低声的向几位保险公司的领导解释着一些专业术语。

  2007年,中国信贷领域还不像后世那么的精彩纷呈,在那个支付宝和微信支付都没有兴起的年代,诸如P2P网贷,互联网小贷,消费金融贷,  现金贷,各种助贷等等,尚且处于空白领域。

  即便是信用卡的审批,当时的监管也比较严格,更别说其他信用消费了。普通人对次级贷款这东西,就更是没有概念,更何况是次级房贷市场。

  美国的次贷市场却是泛滥的,  那几位在华尔街工作过的金融专家,自然对于美国的次贷市场比较熟悉,然而保险公司的几位领导,对此却顶多是知道一个皮毛。

  李卫东很清楚,要拿到十五亿美金的融资,关键还是得看这几位领导的态度,于是李卫东决定,干脆从源头讲起。

  “诸位领导,我还是从头说一说,美国即将爆发的这一场金融危机吧,这事情还得从贷款买房说起……”李卫东清了清嗓子,开始侃侃而谈起来:

  “老百姓买房钱不够,便将买的房子做抵押,  从银行按揭贷款,  这個各位明白,不用过多解释。

  虽然房贷的回报率很客观,办个三十年的贷款所还的利息可能比本金还要高,但是房贷的回报周期实在是太长了,  一个房贷动辄二三十年才能还清贷款。

  美国的银行觉得三十年太长,  我只争朝夕!于是在六十年代的时候,一个叫刘易斯的经济学家,发明了一种名叫抵押支持证券的东西,简称MBS。

  这种MBS就是将客户的贷款打包变成证券,用低于按揭利率,但高于本金的价格卖出,以后购房者所偿还的本息,都归债券持有者所有。等于是债券认购者间接的把钱借给了购房者。因此MBS也被称之为房贷债券。

  简单的说,这种MBS让银行由出钱的一方,变成了二道贩子,银行将有钱人的钱借给购房者买房,将还款风险专家给债券持有者的同时,还从中吃了一波利差。

  而且通过出售MBS,银行可以快速的回笼资金,然后再将回笼的资金贷给购房者,再打包MBS卖出去回笼资金,然后再贷款,以此周而复始。

  因此有了MBS以后,  银行受理的房贷就像是滚雪球,  越滚越大,理论上是可以无限制的滚下去,  而这个过程中银行也能不断的赚取利差。

  也正是MBS,将美国的房地产行业,从资本化带入了证券化,这一创举给美国的银行业带来了空前的繁荣,但是却给美国的金融业埋下了隐患,这个隐患就是未来所发生的次贷危机。”

  隋主任马上跟风说道;“是啊,这个MBS对于银行业而言,真的是好东西,我之前还在银行的时候,就跟团出国考察过这个MBS。但是考虑到其中的金融风险,咱们国家还没有这东西。”

  “我记得前两年国内好像出台了一个试点办法吧?”有一位领导开口问道。

  “2005年的时候是出台了一个《信用资产证券化试点管理办法》,但最终是雷声大雨点小,毕竟信贷在咱们国家,规模还比较小,具体应用也不成熟,不可能迈这么大的步子。”隋主任还开口答道。

  亚洲的MBS是亚洲金融危机以后才逐渐开始发展的,最早引入MBS的是港岛,随后韩国、日本、泰国等国也开始在MBS领域的尝试。

  中国的金融市场比较保守,监管也更加严格,直到2015年的时候,央行和银监会才发布了《个人住房抵押贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》。

  到了2020年,全国MBS的发行量也只有4243亿人民币,而当年光是公积金贷款就发放了1.3万亿,对比同时期近五十万亿的房地产贷款余额,还不到百分之一。

  对于银行业而言,回笼百分之一的资金,只是毛毛雨而已,都不够付一年期定期利息的。

  但是作为金融机构,肯定是很希望国家开放MBS的,这东西完全就是白赚利差,国内的金融机构去美国参观,看到人家的MBS,早就馋哭了。

  之前说话的那位领导接着说道:“李董事长,美国的MBS,我们是有所了解的,不过这个跟你所说的次贷危机有什么关系?”

  “次级贷款也是贷款,一样可以做成MBS出售的,只不过这种MBS的风险要大得多!”李卫东微微一笑接着说道:

  “我们都知道,美国人习惯了超前消费,寅吃卯粮,今天花明天的钱,因此刷信用卡是美国人日常生活方式,而这个过程中自然会产生很多的信用比较差的人。

  比如我还信用卡稍微迟了一些,信用就会降低,再比如我每一期只还最低额度,虽然不会降低信用评级,但银行也不会给我提高评级,我就贷不到更多的钱。

  另外像是一些经常失业的人,收入不稳定的人,甚至是根本没有收入的人,这些人的信用评级也不会很高,他们的还债能力较低,所以被定义为次级信用贷款者,只能去申请次级贷款。

  次级信用贷款者买房,只能去申请次级抵押贷款,这种贷款利率虽然高,但是风险也很大,贷款者随时都会有断供的风险。

  由于最近几年美国房价一直在上涨,使得很多美国人愿意去投资房地产,同时也正是因为房价不断上涨,银行也乐于发放次级房贷。

  反正房价是涨的,哪怕是贷款者还不起钱,银行把房子收走然后卖掉,也能把贷款拿回来,说不定还能赚上一笔。

  如果房价一直在上涨的话,那么大家都有得赚,但是如果房价下跌的话,发放出去的次级贷款就收不回来了,最终便成了一笔坏账。”

  “放贷总是有风险的嘛,只要风险在可控制的范围之内,应该没有什么问题。更何况次级贷款的收益本来就高,可以弥补风险带来的损失。”有人马上说道。

  李卫东则开口说道:“我前不久刚刚去了一趟美国,当时美国次级贷款市场的断供率已经超过了5%,现在肯定更高。我认为5%的断供率,已经达到了风险可控的底线了。

  哥哥好坑美国的房屋贷款跟咱们可不一样,他们的银行是没有追索权的,这会增加房贷的断供率。现在美国次级贷款的炸弹随时可能爆炸。”

  提到数字,众人的目光又投向了几位金融专家。

  魏总监率先开口说道:“5%的断供率,的确是很高的。不过只要及时出台有效的政策,风险应该还可以控制。”

  陈爱思则开口说道:“如果放在金融市场上,这个数字的确挺危险的,胆子大一点的操盘手已经可以在次级房贷市场做空了。”

  李卫东心中暗道,这厮不愧是华尔街黑武士,满脑子都是做空。

  克林顿政府上台以后,美国的经济开始恢复繁荣,房价也一直呈上涨的趋势,特别是在互联网泡沫之后,大量的资金全都流入到了房市,使得美国的房地产也出现了一定的泡沫化。

  当时在美国买房就跟在中国买房一样,肯定是稳赚不赔的,因此美国也诞生了很多炒房者。而由于次级贷款的门槛很低,哪怕是一条狗都能贷到款,所以很多炒房者都是使用次级贷款来炒房。

  值得一提的是,美国的房屋贷款,银行是没有追索权的。在美国,还不上款的房奴们也不用承担无限连带责任。

  举个例子,你在中国贷款买房,房款加利息是1000万,你首付300万,贷款700万,后来经济不好,房价下跌了,你的房子只值500万了,这个时候你说我不还了。

  于是银行把房子收走了,拍卖500万,这时候由于你还有700万的贷款,所以你还会欠银行200万,这200万你是要接着还的。

  亚洲国家普遍的都是这种模式,当年日本房地产泡沫破裂时,很多日本人明知道自己的房子已经不值钱了,但仍然会坚持偿还贷款,也是这个原因。

  而在美国,同样的案例,由于银行没有追索权,这200万是不用还给银行的,算作是银行自己的损失,房奴不用担心银行天天上么追讨。

  由于MBS的存在,贷款的风险早已经转嫁给了MBS的债券持有人,所以实际损失这200万的,是那些购买了MBS的投资者。

  当然你断供的话,也不是什么事情没有,你的个人信用会受到影响,会被银行拉入黑名单,甚至会被迫申请破产。

  但如果你用次级贷款炒房,那么恭喜你,个人信用这一招对你的影响也不大,反正你本来就属于信用评级比较低的那一类,跟狗是一个级别的,你总不能指望一条狗有信用吧。

  因此用次级贷款炒房的人,也更容易断供。只要房价下跌,就会产生大量的断供潮。

  在2006年底的时候,美国次级房贷的断供率,已经向着5%的开始冲刺了,当时金融领域已经有专家提出预警。然而美国的银行对此完全熟视无睹,而是继续的推销次级贷款。反正最后亏的也是MBS投资者,银行的佣金是一分钱不少赚。

  美国的监管部门对此也熟视无睹,彻底贯彻了自由经济的那一套,没有出台任何措施,让危机的火苗越烧越旺,最终变成熊熊大火,燃烧了全世界的经济。

  ……

  会议室内,又有人开口说道:“我以前在证监会工作过,也负责过基金方面的工作。对于某些高收益的投资而言,别说是5%的损失,哪怕是到了10%的损失,也是可以接受的。

  更何况房地产市场毕竟不是金融市场,房地产是有实体的,有句话叫跑得了和尚跑不了庙,就算贷款人断供,那房子还在那里,到时候银行收走房子,直接拍卖,多少也能回一些本钱吧!

  所以我觉得,美国次级房贷虽然出现了比较高的断供率,但顶多是影响个别的领域,对于整体金融不会产生致命性的影响,更不会产生金融危机。”

  李卫东马上回答道:“如果你用来投资的都是自己的钱,那损失5%乃是10%,都是没有问题的,但如果你用来投资的钱,原本就是借的,以后是要还的,那么你还亏得起么?

  美国的投资银行可不会只拿自己的钱出来房贷,他们都是会采用杠杆的,而且通常是高达20到30倍的杠杆,也就是说他们投入到次贷市场上的钱,几乎都是借的。

  举个例子,假如一家投资银行有30亿美金,他玩个30倍的杠杆,就能拥有900亿美金去投资。

  如果他盈利5%,那么就能获利45亿美金,相当于是他用30亿赚到了45亿,这可是150%的暴利。

  但如果他亏了5%,那么他就亏掉了45亿美金,但是他的本金只有30亿美金,所以最终他还欠了15亿的美金。

  按照这么计算的话,用20倍杠杆的,也只能承受5%的损失,否则就会被清盘,而用30倍杠杆的,只能承受3.33%的损失。”

  那人恍然般的点了点头,但旁边一人却开口说道:“我知道美国的金融体系比较自由,但是20到30倍的杠杆也太过了吧!银行敢进行这种高保险的操作么?更何况美国对于信贷风险准备金方面也会有硬性要求吧?”

  李卫东点了点头:“确实如此,所以美国人又发明了一种东西,叫信用违约互换,英文简称为CDS。各位领导对于保险业都比较熟悉,应该对于CDS都比较的了解吧?投资银行通过CDS,规避了风险问题,自然就可以进行高风险的操作。”

  CDS是国外债务市场中最常见的信用衍生产品,这种东西就是买卖双方对于制定信用事件进行风险转换的一个合约。

  打个比方,银行发放了900亿的次级贷款,能赚20%也就是180亿,但是银行担心贷款收不回来,于是就去找了另外一家金融机构,说我给你30个亿的保费,如果有贷款人换不上钱,这钱就由你来赔。这样银行不用承担风险,还白赚150亿。

  而这家金融机构机会去调查和计算还不上钱的人有多少。经过调查发现,还不上钱的只有1%,也就是900亿的贷款当中,有9亿是还不上的。

  这么一算,银行给我30亿保费,我赔9亿,还能赚21亿,这笔买卖划算啊!于是金融机构就接下了这笔买卖,形成了一笔CDS合同。

  当然实际的操作中没有这么简单,因为房贷的期限都是比较长的,银行买保险也不可能只买一年,明年就不买了,因此最终形成的CDS合同,时限也比较长,十年期、二十年前、三十年期都有。

  但是对于美国的金融机构而言,三十年太长,还是得只争朝夕!

  于是签下CDS的那家金融机构,会将CDS合同转卖。

  还是刚才的例子,银行给我30亿保费,但是得合同到期后才能拿到,我是急脾气,不愿意等,就想马上拿钱,那我就找了另一家金融机构,说我给你25个亿,为莪的这份CDS合同买一份CDS合同。

  这相当于是保险公司找另一家保险公司,为自己的承保的保单再买一份保险,真到了要理赔的时候,自己不用掏钱,是另一家保险公司承担赔付责任。

  另一家金融机构一算账,900亿贷款只有9亿还不上,所以25亿的保费,我能赚14个亿,这笔买卖划算啊!于是就签了CDS合同。

  而第一家金融机构,就这么一倒手,便赚了5个亿。

  然而第二家金融机构也觉得,三十年太长,我只争朝夕。

  于是又去找第三家金融机构签了一份CDS,相当于是给保险的保险,买了一份保险,自己赚了一笔,同时也将赔付风险转嫁给第三家金融机构。

  第三家金融机构也是三十年太长,只争朝夕,于是又去找第四家金融机构签CDS,第四家又找第五家,以此类推。

  这就像是套娃一样,最终这第一笔的CDS,被套了好多层的娃,而CDS也形成了一个庞大的市场。

  所以很多经济学家认为美国GDP虚高,是有道理的,至少美国金融服务业所占据的GDP,是真的有水分的。

  就比如CDS,本来一份保险,经过金融机构的操作,变成了保险套娃!

  相当于是一根骨头,被每一只狗都舔一遍,那就是每只狗都吃了骨头了。但骨头还是那根骨头,并没有变成两根骨头。然而每只狗舔过这跟骨头,都计算GDP,这里面能没水分么!

  CDS合约的本质跟保险是一样的,而在场的都是保险公司的人,自然也都知道CDS是什么东西。

  于是李卫东没有解释CDS,而是接着说道:“根据我所搜集到的数据,目前美国的CDS市场规模,已经达到了60万亿美金,如果有10%的市场违约,就是6万亿美金!”

  6万亿美金这个数字,的确让在场众人吓了一跳。

  有人忍不住惊呼道:“6万亿美金的损失,这也太夸张了吧!咱们国家去年的GDP是多少来着?好像是2.75万亿美金,6万亿美金相当于是2.2个中国的GDP了!这要是损失掉的话,真得爆发金融危机!”

  “也未必!”有人开口说道,说话的正是叶教授。

  众人的目光立刻望向了叶教授,只听他开口说道:“我这里有一个数据,是美联储公布的,全美国总资产在三亿美金以上的银行,有两千多家,而他们的资产总和超过了19万亿美金。

  这还只是有一定规模的银行,再算上证券公司、保险公司、财务公司。投资公司等等,数量大的难以想象。

  6万亿美金对于别的国家而言是天文数字,但是对于整个美国的金融体系而言,6万亿的CDS市场违约,虽然会令其大伤元气,但也不是不能承受的。

  依我看来,李董事长的思路很明确,分析也很到位,美国的次贷市场出问题是必然的事情,这一点我很认同李董事长。但是以此来断定,会发生系统性的金融危机,还是为时过早的!”

  “叶教授说的是。但说CDS市场的问题,就说有金融危机,的确是还不够确切。”李卫东微微一笑,接着说道:“但要是加上CDO呢?更何况还是一大批评级过高的CDO!”

  李卫东的话题回到了之前谈到的CDO上。

  此时,无论是叶教授,还是那位魏总监,都仿佛想到了些什么,同时眉头一皱。

  唯独那个混血儿陈爱思,却是一副跃跃欲试的表情。

  这个华尔街黑武士,又在琢磨做空了。


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